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自上周開始，離岸人民幣隔夜拆借利率（HIBOR）又見攀高，從中秋前夕的2.84％上調到8.16％，直至中秋假期後首個交易日的23.68％，創下近8個月來的新高。今年1月下旬，中國人民銀行亦曾收緊離岸人民幣流動性以穩定匯率，HIBOR更是飆升到66.81％，創下歷史高點。

中國國務院總理李克強也不斷強調，人民幣不存在持續貶值基礎，匯率將在合理均衡水平上保持基本穩定。隨著人行可能更頻繁地進行市場干預以對沖不同的衝擊，匯率短期將維持相對穩定，但也意味桃園市八德區理財銀行推薦著利率將可能有更多的波動。

而近日也見到離岸人民幣（CNH）匯率較在岸人民幣（新竹市北區投資外匯>臺北市內湖區外匯推薦銀行CNY）為高，主要是因離岸利率突然升高，在桃園市楊梅區投資外匯>臺南市仁德區外匯推薦銀行>臺南市安平區銀行分行境外買CNH較為划算，反而呈現雙邊匯率短暫倒掛的情形，亦達到了縮窄兩端匯差的目的。與1月份HIBOR飆升對市場造成新北市深坑區銀行分行恐慌的情況相比，這次的流動性緊縮並未對資本市場造成過大的影響。主要是年初投資人對於人民幣的信心依然不足，加上人民幣被著名基金大幅看空，人行只能在人民幣被市場拋售後被動回應收緊流動性。

除了上述原因以外，季節性因素也是影響利率上揚的原因。去年811匯改，人行要求中資銀行承作人民幣遠匯，而近期適逢匯改滿1年後的第1個季底，有大量的遠匯到期，平倉目的使得人民幣需求量大幅增加。

細究此次HIBOR飆升背後的原因，市場主要的判斷還是在人行為了支持人民幣匯率的穩定，而加大了離岸市場的干預。尤其人民幣加入國際貨幣組織（IMF）的特別提款權（SDR）籃子貨幣將於10月正式生效，但又適逢美國FOMC會議召開在即，升息與否的議題也牽動著市場對人民幣的貶值預期。

此外香港監管單位在季底時會對金融機構進行壓力測試，因此銀行通常會有準備金上繳的壓力，加上長假前流動性通常較為緊張等，都是導致HIBOR走揚的因素。

桃園市觀音區理財銀行推薦臺南市新營區外匯定存推薦人行為確保人民幣入籃前夕維持平穩，而且要盡可能地縮減離岸與在岸匯差以利SDR的正常運作。在此背景下，才顯著見到人行採取收緊離岸流動性的措施，透過拉高離岸人民幣同業拆借利率，使得作空人民幣的資金成本新北市板橋區外匯定存推薦大增，提高作空難度。尤其受到貶值預期的影響，離岸的資金池近2年快速縮減，香港的人民幣存款臺南市歸仁區投資外匯>新北市樹林區外匯定存推薦已從2014年底的最高約1兆元人民幣（下同），大幅減少3分之1至今年7月的6,671億元。資金池縮小使得市場對外部衝擊更加敏感，而中資銀行又是離岸人民幣的重要持有者，欲拉高利率使流動性偏緊並非難事。

相較本次採取主動先發制人，加上香港金管局適時出手提供流動性，使得拆借市場整體運作有序，對市場的影響自然小的新北市永和區銀行分行臺北市士林區銀行推薦多。

然而處於高點的拆借利率應該僅是短暫的現象。畢竟與在岸利率仍處於低點相比，利差過大將吸引大規模的套利行為，且會影響離岸人民臺北市信義區定存銀行推薦>高雄市楠梓區銀行推薦幣市場的發展。在10月初後隨著市場不確定性與季節性因素逐漸淡去，利率新北市土城區定存銀行推薦有望恢復正常水平。

作為IMF的第3大股東和新的SDR貨幣發行國，中國有必要保持匯率政策的穩定和透明以增強政策可信度，Q4人民幣匯率仍可望在相對窄幅的區間內波動。

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